일본은행 정책 정상화 언제 이뤄질까…“4월 구로다 퇴임 이후”

(SK증권)

일본은행(BOJ)은 전 세계적인 금리 상승 압박에도 불구하고 기준금리 마이너스(–)0.10%를 줄곧 유지해왔다. 최근 열린 금융정책결정회의에서도 유지를 선택했다. 그러나 이 같은 비정상적 정책은 현 구로다 하루히코 총재가 퇴임하는 4월 이후 정상화 될 것이라는 전망이 나왔다.

18일 새해 처음 열린 BOJ 회의에서는 모든 통화정책 결정이 동결되거나 유지됐다.

단기 정책금리는 –0.10%, 장기금리는 0% 부근을 유지하는 선에서 일본 국채 매입을 지속하기로 했다. 또 YCC(Yield Curve Control)를 통해 금리 변동 범위를 지난 12 월에 결정했던 土0.50%로 유지시켰다.

이는 많은 증권가의 예상을 빗나간 것이었다. 전문가들은 7년 만에 BOJ가 저금리 기조를 깨고 정책 정상화로 돌아갈 수 있다는 전망을 했지만 일단 유지한 것이다.

다만 결정의 시기가 늦춰진 것일뿐 정책 변화 가능성은 구로다 총재가 퇴임하는 4월을 전후해 일어날 것으로 보고 있다.

안영진 SK증권 연구원은 “우선 일본의 인플레이션이 은행이 목표로 하는 2%를 넘어 4%에 육박한다”면서 “물론 안정적 2%를 단정하긴 어렵지만 하지만 다른 나라들과 달리 아직 피크아웃 신호도 감지되지 않은 점은 통화 완화의 변화 가능성을 높인다”고 설명했다.

또 안 연구원은 “BOJ의 대차대조표는 절대 규모와 달리 GDP 대비로 할 때 130%로 유럽중앙은행(ECB)의 2배, 미국 중앙은행(Fed)의 4배에 육박한다”면서 “무한정 늘어날 수는 없는 상황에서 10년간의 아베노믹스를 구로다 총재의 퇴임과 맞물려 재검토해야 한다는 목소리는 일본 안팎에서 매우 높다”고 전했다.

다만, 10월 이후 엔화가 강세로 돌아서면서 역기저 효과에 따라 수입 물가 상승률이 하락해 차기 경제 전망을 앞두고 일본 물가 상승률은 정점 후 하락(peak out)이 확인될 것이라는 의견도 나온다. 즉 정책 변경 가능성이 제한적이라는 설명이다.

박윤정 NH투자증권 연구원은 “일본은 대내적으로 물가를 유발할 수 있는 여건이 약해 연준처럼 선제적으로 정책 대응에 나서기 어렵다”면서 “글로벌 경기 여건과 춘투(봄철 임금 협상) 결과를 확인한 후 하반기 YCC 밴드 확대 가능성을 검토해볼 수 있을 것”이라고 분석했다.