빙그레, 음식료 업종내 저평가 ‘매수’-굿모닝신한證

굿모닝신한증권은 4일 빙그레에 대해 음식료업종 내에서 저평가 됐다며 투자의견 매수와 목표주가 4만7000원을 유지한다고 밝혔다.

굿모닝신한증권 유진 연구원은 "원가부담완화와 유음료의 가격인상효과로 인해 수익성 개선 추세가 2009년에도 지속될 전망이며 국제 곡물가격, 환율 등 외생변수에 강한 원가구조로 안정적인 마진 확보가 가능해 실적의 예측 가시성이 높다"며 "2009년 예상 P/E 6.6배, EV/EBITDA 2.8배로 음식료업종 내에서 저평가 되어있다"평가했다.

빙그레의 3분기 매출액은 전년 동기대비 16.5% 신장한 1928억원, 영업이익은 30.4% 증가한 303억원을 기록했다. 다만 순이익은 2007년 법인세 환급 기저효과로 인해 2.8% 감소한 234억원을 기록했다.

유 연구원은 "유음료부문의 ‘바나나맛 우유’와 ‘요플레’가 두 자리수 성장세를 이어가는 가운데 빙과류의 가격인상효과와 여름철 성수기 효과로 인해 각각 13.7%, 18.9% 증가했다"며 "영업이익의 경우 원재료가격 인상에 따른 원가상승에도 불구하고 매출 증가와 비용절감 확대 효과에 힘입어 매출액 증가 폭 보다 크게 증가했다"고 말했다.

빙그레의 수익성 개선 추세는 향후에도 지속될 것으로 전망됐다.

유 연구원은 "3분기 원가율은 원유가와 부재료의 가격인상으로 전분기대비 1.1%p 상승하며 마진부담이 남아있는 상태였으나, 원재료가격 상승분을 제품가격에 전가시켜 향후 수익성 훼손은 제한적일 것"이라며 "또한 수입 탈지분유가격이 하락하고 원유가격 하락에 따른 포장재 가격도 하향 안정화 될 것"이라고 말했다.

그는 "외부변수에 강한 펀더멘탈로 안정성 높아 빙그레의 2009년 예상 P/E는 6.6배로 음식료업종 내에서 강한 펀더멘털 대비 저평가됐다"며 "빙그레는 원재료의 대부분을 국내에서 조달해 국제 곡물가격과 최근 환율변동에 따른 수익 변동의 부침에서 자유로워 경기하락과 불확실성이 강한 장세에서 주가하락의 리스크가 상대적으로 적다"고 평가했다.