상장폐지 임박 기업, 결국 개미들만 당했다

10년간 232개 조사…개인‘사고’ 대주주·외국인·기관 ‘팔고’

상장폐지를 앞둔 기업의 지분을 사모은 투자자는 대부분 개인들인 것으로 조사됐다. 특히 기관과 외국인은 미리 주식을 처분했고 대주주는 보유지분을 줄여나가 손실을 최소화 한 것으로 드러났다.

19일 한국증권학회에 따르면 박진우 한국외대 경영학부 교수와 같은 대학 박사과정의 이포상씨가 지난 2003∼2012년 10년간 상장폐지된 232개 기업의 투자자별 매매실적을 분석한 결과 이같이 나타났다.

시장별로 살펴보면 유가증권시장 상장폐지 기업의 경우 개인투자자는 상장폐지 이전 1년 동안 발행주식수 대비 평균 9.82%의 순매수를 기록했다. 반면 기관과 외국인은 3.12%와 2.15%씩을 순매도했다.

코스닥시장에서도 마찬가지였다. 개인은 상장폐지 1년 전부터 8.50%를 순매수한 것과는 반대로 기관과 외국인은 각각 2.24%와 3.57%씩 순매도를 나타냈다.

상장폐지 전년도 말 기준으로 해당 기업들의 1% 미만 소액 개인투자자 지분율이 54.91%(유가증권시장)와 60.06%(코스닥시장)였다는 점을 감안하면 대부분 피해가 개인에게 돌아간 셈이다.

연구진은 “상장폐지 이전 1년 동안의 보유기간초과수익률(BHAR) 평균이 약 -96%란 점을 생각할 때 엄청난 손실이 개인투자자에게 집중되고 있음을 알 수 있다”고 말했다.

상장폐지 이전 3년간 대주주의 지분율 변화를 분석한 결과 보유지분이 감소한 것으로 분석됐다.

이 기간 유가증권시장 상장폐지 기업의 대주주 지분율은 30.35%에서 23.45%로 6.90%포인트 줄었다. 특히 코스닥 상장폐지 기업의 대주주 지분율은 28.70%에서 18.39%로 무려 10.31% 감소했다.

이에 따라 개인투자자 보호라는 취지 아래 도입한 상장폐지제도를 개혁해 상장폐지 이후에도 유동성을 확보할 수 있도록 해야 한다는 목소리가 높아지고 있다.