하나증권 “심텍, 3분기 깜짝 실적에 가격 협상력 강화…목표가 ↑”

하나증권은 4일 심텍이 AI 메모리 수요 확대와 고부가 반도체 기판 공급 증가에 힘입어 3분기 시장 기대치를 크게 웃도는 실적을 기록했다고 평가했다. 주요 고객사의 기판 수요 증가로 공장 가동률이 높아진 데다 신규 고객사 확보까지 추진하면서 가격 협상력이 강화될 것으로 전망했다. 특히 2027년 영업이익 추정치를 17% 상향 조정하며 반도체 기판 업황의 장기 상승 가능성에 주목했다. 투자의견은 ‘매수’를 유지하고 목표주가는 17만원에서 21만원으로 상향했다.

이날 하나증권 ‘심텍-업황을 입증하는 서프라이즈’ 보고서에 따르면 심텍의 3분기 매출액은 전년 동기 대비 44% 증가한 5359억원, 영업이익은 722% 급증한 1018억원을 기록했다. 영업이익은 시장 기대치를 크게 웃돌았으며 영업이익률은 19%에 달했다. 원·달러 환율 하락에도 생산시설 가동률 상승과 고부가 제품 비중 확대가 실적 개선을 이끌었다.

제품별로는 차세대 서버용 메모리 모듈인 소캠(SOCAMM) 관련 매출 증가가 두드러졌다. 소캠용 멀티칩패키지(MCP) 기판과 모듈 인쇄회로기판(PCB) 매출은 569억원으로 전 분기 대비 45% 늘었다. 시스템 반도체(IC)용 기판 매출도 전장용 제품 양산 확대에 힘입어 20% 이상 증가한 946억원을 기록했다. 반면 상대적으로 부가가치가 낮은 텐팅(Tenting) 기판 매출은 20% 이상 감소하면서 제품 구성 개선이 가속화됐다.

수익성 개선 흐름은 4분기에도 이어질 전망이다. 하나증권은 소캠 관련 매출이 전 분기 대비 70% 이상 증가하고 저부가 기판 비중은 점진적으로 축소될 것으로 예상했다. 이에 따라 4분기 매출액은 5644억원, 영업이익은 1215억원으로 각각 전 분기 대비 5%, 19% 증가할 것으로 추정했다. 영업이익률도 22%까지 높아질 것으로 내다봤다.

고객사 다변화에 따른 가격 협상력 강화도 주목할 부분이다. 심텍은 현재 글로벌 메모리 3사에 소캠용 MCP 기판과 모듈 PCB를 공급하고 있으며 추가 고객사 확보를 위한 협의도 진행 중인 것으로 파악됐다. 3분기 말 기준 패키지 기판 가동률은 70% 후반, 모듈 PCB는 90% 중반에 달한다. 신규 고객사가 추가되면 기판 공급 여력이 더욱 제한되면서 공급업체에 유리한 가격 협상 환경이 형성될 가능성이 있다는 분석이다.

심텍은 생산능력 확대를 위한 설비투자를 본격화하고 있다. 심텍은 3일 반도체 시장 수요 증가에 대응하기 위해 1054억원 규모의 신규 시설투자를 발표했다. 투자 기간은 2028년 8월까지로 생산시설과 물류시설, 사무공간 확충 등에 자금이 투입될 예정이다. 앞서 8월에는 소캠 모듈 기판과 고다층 반도체 기판 생산능력 확대를 위한 2742억원 규모의 투자도 결정했다. 회사는 내부 유보자금을 활용해 생산시설을 확충하고 시스템 IC 관련 설비투자도 추진할 계획이다.

내년 실적은 올해보다 큰 폭으로 개선될 것으로 예상된다. 하나증권은 심텍의 2027년 매출액을 전년 대비 23% 증가한 2조5028억원, 영업이익은 96% 늘어난 5864억원으로 추정했다. 영업이익률은 23.4%에 이를 전망이다. 소캠을 비롯한 고부가 메모리 기판 외에도 모바일 애플리케이션프로세서(AP)용 시스템인패키지(SiP) 기판과 컴퓨트익스프레스링크(CXL) 컨트롤러용 기판 등으로 공급처가 확대되는 점도 긍정적 요인으로 꼽혔다.

김민경 하나증권 연구원은 “고부가 비메모리향 패키지 기판 공급 확대와 메모리 패키지 기판의 스펙 상향이 동시에 이뤄지고 있다”며 “고객사 다변화로 기판 공급업체들의 가격 협상력이 높아지는 구간에 진입했으며 2027년 예상 주가수익비율(PER) 10.4배를 고려하면 매력적인 매수 구간”이라고 판단했다.