다올투자증권, 신용등급 전망 ‘부정적’ 하향…중소형사 증권사 PF 불안 ‘휘청’

(사진=다올투자증권)

나이스신용평가는 30일 다올투자증권의 선·후순위 무보증 사채 신용등급 전망을 기존 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정한다고 밝혔다. 선·후순위 신용등급은 각각 A와 A-를 유지한다. 주력 사업부문인 부동산 PF(프로젝트파이낸싱) 위축으로 인해 수익창출력 회복 지연이 전망되면서다. 평가등급 결정 과정에 그룹 계열사의 자체신용도 노치 조정은 반영되지 않았다.

다올투자증권은 지난해 별도 기준 연간 영업손실 471억 원으로 적자 전환을 기록했다. 급격한 금리상승과 부동산PF 환경 악화로 부동산금융부문이 크게 위축되면서 수익창출력이 악화한 영향이다.

대손비용 증가와 배당금 수익 감소도 나타나면서 2분기부터 분기 적자가 3개 분기 연속 지속했다. 다만, 1분기 중 다올인베스트먼트 매각에 따른 대규모 영업외이익(1438억 원)이 반영돼 연간 당기순이익은 837억 원을 나타냈다.

나이스신용평가는 "과거 대비 높은 금리 수준, 부동산 PF 규제환경 강화, 리스크 관리 기조로의 전환 등을 감안할 때 부동산금융부문의 회복이 당분간 어려울 것으로 보여 회사의 수익창출력도 저하된 수준이 지속될 전망"이라고 설명했다.

종속회사 매각과 실적 저하로 배당금수익도 저조한 수준에 그칠 전망이다. 브릿지론 등 고위험 부동산 사업장에 대한 추가적인 충당금 적립 가능성도 배제할 수 없다. 단기적으로는 대손비용 등 일회성비용 발생 여부와 수익 다변화 노력을 통한 수익창출력 회복이 긍정적이다.

부동산익스포저 감축과 충당금 적립이 이루어졌지만, 추가 대손비용 발생가능성은 남아있다. 다올투자증권은 국내 PF 확약 건을 중심으로 2020년 하반기부터 2022년 상반기까지 우발부채가 빠르게 증가했다.

2022년 상반기 말 자기자본 대비 전체 부동산익스포저 비중은 110%를 웃돌았다. 특히, 브릿지론이 전체 부동산PF 중 40%를 넘는 수준까지 늘어난 결과 2022년 4분기와 2023년 4분기에 자산건전성이 크게 저하되면서 자기자본 대비 순요주의이하자산 비율은 작년 말 기준 44.8%로 상승했다.

나이스신용평가는 "부동산 PF의 대부분이 중·후순위로 구성된 점과 요주의로 분류된 부동산익스포저 규모 등을 감안할 때 추가적인 대손비용 발생가능성도 상존한다. 부동산금융 의존적인 사업구조를 보유하고 자본여력이 열위한 증권사의 재무안정성 저하 부담이 지속될 것"으로 예상했다.