‘쿠폰 프리미엄 급락’ 이자율 0% 전환사채 대거 등장

최근 기업 자본조달 수단으로 이자율 0% 전환사채가 대거 발행되고 있다. 저금리 기조가 이어지면서 자금조달 비용을 낮추려는 기업의 목적과 전환청구권 행사로 높은 수익률을 기대하는 투자자 수요가 맞아떨어진 것으로 해석된다.

20일 전자공시에 따르면 이달 총 20개의 기업이 전환사채 발행을 결정했다. 이중 8개 기업이 사채의 표면이자율, 만기이자율 0% 전환사채를 발행했다.

전환사채란, 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 채권을 의미한다. 주식 전환 전에는 사채로서 확정이자를 받을 수 있고, 전환 후에는 주식으로 시장에서 거래해 이익을 챙길 수 있다.

이자율 0% 전환사채는 사채 보유로 얻는 쿠폰(이자) 프리미엄이 없음을 의미한다. 투자자 입장에선 주식 전환 후 차익 시현이 유일한 목적인 셈이다. 기업으로선 이자율이 0%여서 대규모 사채 발행에도 이자비용이 발생하지 않는다.

전날 나인테크는 이자율 0%로 170억 원 규모의 전환사채 발행을 결정했다. 발행대상자는 NH시너지 소부장 신기술투자조합이다. 이오플로우도 350억 원 규모의 전환사채를 발행하며 0% 이자율을 적용했다. 발행대상자는 한양증권, 삼성증권, NH투자증권, 미래에셋대우, 뉴비전오비트 등 기관투자자 대상이다.

지난 18일에는 미코가 125억 원의 전환사채를 발행하며 이자율 0%를, 일동제약도 같은 조건으로 1000억 원의 자금을 모집했다. 앞서 13일에는 쎄트렉아이(500억 원), 12일 텔레칩스(200억 원) 6일 글로본(30억 원), 5일 아나패스(20억) 등이 이자율 0%로 대규모 전환사채 발행에 합류했다.

전환가액도 현재 주가와 비슷한 수준이다. 전환청구기간이 시작되는 1년 후 주가가 현재보다 올라야만 전환청구권 행사로 이익 실현이 가능한 셈이다. 다만 해당 기업의 주가가 계속 내려가면, 전환가액 조정에 따라 전환에 따라 발행될 주식 수가 증가해 오버행(대규모 매도 대기 물량) 부담으로 작용할 수 있다.

이효섭 자본시장연구원 연구위원은 “초저금리 기조가 이어지면서 채권의 쿠폰 수익률은 계속 하락세를 보였다”며 “최근 주식시장이 강세를 보이면서 전환사채 발행에서도 주식으로 전환할 수 있는 옵션에 프리미엄 가치를 높게 매기고 있다”고 분석했다. 이어 “특히 증시 활황으로 주식을 바라보는 투자자들의 시각이 바뀌면서 인센티브가 더욱 커진 것으로 해석된다”고 덧붙였다.