레버리지 투자 부작용 속출...“지수 변동성 확대 우려”

국내 레버리지 ETF(상장지수펀드) 시장에서 부작용이 잇따라 속출하고 있다. 투기성 자금 유입과 리밸런싱(운용자산 편입비중 재조정)으로 인한 지수 변동성 확대가 대표적이다.

28일 한국거래소에 따르면 전일 기준 ETF 거래대금은 3조901억 원으로, 이중 레버리지 거래가 47.14%(1조839억 원)를 차지한 것으로 나타났다. 현재 448개 상장 종목 중 레버리지가 36개(8.03%)에 불과한 것을 고려하면, 소수의 상품이 ETF 시장 거래 대부분을 주도한 셈이다.

최근 국제유가 급락으로 투자자들이 대규모 손실을 입으면서 레버리지 투자 위험성이 본격적으로 공론화됐다. 여기에 주식시장 변동성을 키운다는 주장이 나오면서 우려는 더욱 커지고 있다. 특히 전 세계 ETF 시장에서 레버리지 상품 거래 비중이 과반을 차지하는 곳은 한국이 유일한만큼 부작용이 더욱 크게 나타날 가능성이 크다.

레버리지 ETF는 일정 배수 수익률을 보장해야하기 때문에 기초자산 가치가 변하면 이를 다시 추가 매입하는 등의 작업(리밸런싱)이 필요하다. 이 과정에서 규모가 작은 기초자산의 경우 가격이 쉽게 바뀔 수 있다. 시장 상황에 따라 일간 단위로 매매를 조정하기 때문에 변동성도 크다.

권민경 자본시장연구원 연구위원은 “레버리지는 리밸런싱 과정에서 상당한 수준의 단기 추세추종 거래를 일으킨다”며 “기초지수가 상승(하락)하면 레버리지 비율을 유지하기 위해 그만큼 추가 매수(매도) 포지션을 구축해야하는데 잦은 리밸런싱 거래가 영향을 미칠 수 있다”고 분석했다.

가령 코스닥150 지수(시가총액은 121조 원)는 상대적으로 시장 크기가 작지만 이를 추종하는 레버리지 ETF 상품의 회전율이 코스피200 지수보다 더 높다. 레버리지 ETF 거래가 활발할수록 리밸런싱 영향이 클 수밖에 없다.

김수진 한국은행 금융시장국 채권시장팀 과장도 “미국을 비롯한 주요국들은 금융당국 차원에서 레버리지 ETF가 주식시장 변동성을 높일 수 있다고 꾸준히 경고하고 있다”며 “2008년 금융위기 당시에도 주가 급락 원인이 레버리지에 있다는 주장도 제기됐다”고 설명했다.

앞서 금융당국은 투기 과열을 막기 위해 레버리지 상품에 기본예탁금 제도를 도입하고 투자자 사전교육을 의무화하겠다고 밝힌 바 있다. 그러나 이는 시장 자체를 위축시킬 수 있고, 근본적인 해결이 될 수 없다는 점에서 실효성에 의문이 제기되고 있다. 다양하고 새로운 레버리지 상품을 개발해 투자 수요를 분산시키고 시장 안정성을 높이는 방안이 필요하다는 지적이다.

금융투자업계 관계자는 ”레버리지 투자 자체를 막기보다는 건전하게 성장할 수 있도록 하는 정책이 필요하다“며 ”지금은 주식형 레버리지에 투자가 쏠리고 있는데 다양한 상품을 개발해 편중도를 완화시키고, 정보 공개를 강화하는 등 투자자 보호 노력을 병행해야 한다“고 조언했다.